国庆节前，A 股市场迎来爆发式增长，在短短5个交易日内涨幅超过20%，指数从2700 点迅猛飙升至3300点，宛如一夜之间，股市实现了由熊到牛的转变。国庆节后，A股市场更为疯狂：节后第一个交易日，A股近乎涨停开盘，开盘后不到20分钟，沪深两市成交额便突破1万亿元，昨天更是以 3.45万亿元的天量成交稳坐历史宝座。然而，节后第二天，形势急转直下，指数低开低走，沪指下挫6.62%，深成指下跌8.15%，创业板更是大跌10.59%，指数全线重挫，迎来暴跌。
至此，从节前的疯狂上涨到节后的暴跌，A股仅用了7天时间，而截止当前，节后的牛市也仅维持了短暂一刻。在暴涨之下，投资者反应不及，许多人错过了这波行情的上车机会。如今，暴跌来临，对于踏空者而言，这里是否会迎来新的上车契机呢？
股市上涨可以刺激资金的流动，更好的解决债务等多重问题。股市上涨能够刺激资金的流动，从而更好地解决债务等多重问题。回顾近年来国内的状况，债务问题无疑成为国家治理的关键重点，尤其是地方债以及房地产债，规模高达百万亿之巨。在这种情况下，居民收入增长乏力，消费萎靡不振，经济修复较为疲软，市场信心陷入低迷。股市历经三年熊市，情绪降至冰点，外资罕见地撤离，海外资金做多中国的信心也逐步减弱。
在此背景下，化解债务危机似乎成为当务之急，其他问题的解决也迫在眉睫。而要解决这些问题，资金的助推必不可少。如同 90年代末解决银行巨额坏账问题时一样，最直接的办法就是增加资金投放。正因如此，推动股市上涨，将进一步刺激资金的活跃和流动，解决诸多潜在问题。于是，在央行重磅货币政策的宽松下，我们看到股市迎来有力上涨，市场信心得以重拾，大量观望资金纷纷介入，海外观望资金也加大了对中国资产的配置力度，明显被低估的中国资产，此时也迎来了较强的投资价值。因此，对于股市来说，至少整体向好的背景和需求依然存在，再叠加当前国内股市整体处于估值低位以及增量资金的在途，股市行情短期结束的概率较低。
正如本杰明・格雷厄姆所说：“市场短期是一台投票机，但长期是一台称重机。” 当前股市的短期上涨虽引人注目，但从长期来看，其背后的经济基本面和资金推动等因素才是决定其能否持续向好的关键。
图表：上证指数短期涨幅较大
来源：东财Choice
短期市场的下挫，是多重因素共同作用的结果，但并非重大利空以及系统性风险。短期市场的下跌，既有获利回吐以及调仓换股的需求，同时也由于预期的小幅回落而迎来短期意见的分歧。特别是在创业板短期涨幅超过60%以及多数标的短期翻倍的当前，获利资金出局以及换股操作需求增加之下，短期抛售大增引发市场的下跌。与此同时，在货币政策重磅释放之下，市场一度期待的增量财政政策略低于预期之下，短期出现一定的分歧，导致市场上行一致性的力度有所减弱。但纵观市场的下挫，主要还是市场短期的交易行为，并非重大利空以及系统性风险导致。
除此之外，市场的行情尾声或者阶段调整，往往以政策的收紧以及换手率达到高位为明显的标志。当前，货币宽松政策持续释放，在重要会议提及以及定调下，增量财政政策也值得期待，对市场仍有支撑和提振。而10月8日东方财富全A日换手率升至4.19%,创2015 年6月以来新高。不过,距2007年和2015年的峰值仍有一定距离。
巨额成交是市场冲顶的信号，但绝非指数高位的标志。纵观历次牛市行情，成交量大致分为三个阶段，而成交最高的阶段并非是牛市最高位。纵观历次牛市行情，成交量大致分为三个阶段，而成交最高的阶段并非是牛市最高位。历史多数牛市表明，行情走势大约经历三个阶段，伴随着行情的几个阶段，成交量也呈现出三种不同的表现形态，分别是温和放量、大幅放量以及逐步缩量。
图表：上证指数阶段牛市和成交量
来源：东财Choice
以2006 - 2007年、2014 - 2015年两轮最大的牛市为例，2007年股市最大成交在5月份，而当时指数一直上行到10月份，再次大涨2000点后才迎来顶部，但从5月份之后，市场整体是缩量的；至于2015年的牛市，成交峰值也在5月份，指数于6月份继续上涨后见顶，随后成交萎缩迎来整体的重心回落。由此可见，实际上成交的峰值并非对应指数的最高位，而指数的回落以及下跌，核心是增量资金跟不上以及成交整体萎缩造成的。
图表：历次牛熊周期，最高峰成交额和最低峰成交额对比情况
来源：数据整理
此外，当前市场成交虽然暴增至3.4万亿创下历史天量，但根据我们的测算，还未达到可能的历史峰值。回顾历史行情，2007年-2008年、2009年-2013年以及；2015年-2018年期间市场最低成交和最高成交的比值分别是8.56%、14.64%以及8.77%，平均是10.66%。而此轮行情，在指数暴涨前两市最低值是8月14日的4775亿，以此测算，此轮行情如果延续，两市成交额的峰值或在4.08-6.99万亿区间，而平均值约为5.09万亿。而当前3.4万亿的成交额，虽然创了历史新高，但在市场体量倍增以及增量资金不断之下，成交额或远为达到此轮行情的峰值，这也就意味着，对于此轮行情来说，距离所谓的整体高位，或许还有一定的距离。
4、踏空投资者来说，是较好的低吸进场的时机。纵观历史，持续上涨后的首次调整之后，多以快速的收复为主。比如以大家比较熟悉的“519行情”为例，1999年5月19日指数突然拉升开启一波暴涨行情，而连续4日大涨之后的第5日，指数迎来冲高回落以及大涨后的首次下跌，而下跌的次日在增量资金的助推下，指数快速上行，并且两日内强势收复失地。不仅如此，1992年11月26日、1994年8月2日、2014年8月1日、2020年2月13日以及2024年2月26日等阶段类似走势，都迎来一定的收复行情。
短期看，指数自9月24日以来最高累计涨幅逼近30%，板块和个股更是大幅上行，在巨大的短期获利以及调仓换股的需求下，部分资金落袋为安以及短期出逃是历史之规律，而市场单日的下跌甚至大跌也是历史的必然。但在市场热情高涨以及增量资金依旧高企之下，短期的调整往往也是新进资金配置和入场的时机。对于此前踏空的投资者以及仓位比较低的投资者，在市场趋势未变之下，仍可考虑逐步入场。
机会方面，以A股历次牛市行情为参考，以往牛市中的板块轮动，券商作为牛市旗手率先启动，同时会拉动银行、保险、房地产等板块的上涨；然后启动的板块是周期类股票，比如有色、钢铁、煤炭等；在牛市中，科技股和概念股往往表现突出，因为这些板块通常与创新和增长相关。因此，对于考虑新入场的投资者，在市场第一阶段行情普涨之后，不妨重点留意尤其是那些估值较低、涨幅还不明显、景气度较高的行业。
具体板块方面，在当前市场政策和资金推动的行情之下，仍可关注几条基本逻辑：
地产链。节前重要会议对稳地产的表述超预期，而目前各地地产政策仍在落地，房地产板块以及相关产业链仍有继续反弹的机会，可继续关注；
券商。股市火爆之下成交量猛增，叠加市场投资热情回升，券商业务提升助推业绩向好之下，券商历来都是资金青睐的焦点，仍可继续跟踪和关注。而保险以及互联网金融等，也将受益于政策的提振和刺激；
消费方向。政策提振之下，国内内需有望提升，叠加消费刺激趋势下，消费板块的估值修复行情值得关注；
除此之外，近期外资以及外资机构纷纷看好中国资产，国庆期间提振港股之后，节后继续刺激A股的预期升温，可关注和跟踪外资重仓板块以及重仓股的机会。
作者：郭一鸣 执业证书：A0680612120002
移步好股票应用，订阅“机构研选”，看更多精彩内容
粉丝特惠：好股票APP五个热门产品任选一款，体验五天！欢迎下载注册体验！
国庆节前，A 股市场迎来爆发式增长，在短短5个交易日内涨幅超过20%，指数从2700 点迅猛飙升至3300点，宛如一夜之间，股市实现了由熊到牛的转变。国庆节后，A股市场更为疯狂：节后第一个交易日，A股近乎涨停开盘，开盘后不到20分钟，沪深两市成交额便突破1万亿元，昨天更是以 3.45万亿元的天量成交稳坐历史宝座。然而，节后第二天，形势急转直下，指数低开低走，沪指下挫6.62%，深成指下跌8.15%，创业板更是大跌10.59%，指数全线重挫，迎来暴跌。
至此，从节前的疯狂上涨到节后的暴跌，A股仅用了7天时间，而截止当前，节后的牛市也仅维持了短暂一刻。在暴涨之下，投资者反应不及，许多人错过了这波行情的上车机会。如今，暴跌来临，对于踏空者而言，这里是否会迎来新的上车契机呢？
股市上涨可以刺激资金的流动，更好的解决债务等多重问题。股市上涨能够刺激资金的流动，从而更好地解决债务等多重问题。回顾近年来国内的状况，债务问题无疑成为国家治理的关键重点，尤其是地方债以及房地产债，规模高达百万亿之巨。在这种情况下，居民收入增长乏力，消费萎靡不振，经济修复较为疲软，市场信心陷入低迷。股市历经三年熊市，情绪降至冰点，外资罕见地撤离，海外资金做多中国的信心也逐步减弱。
在此背景下，化解债务危机似乎成为当务之急，其他问题的解决也迫在眉睫。而要解决这些问题，资金的助推必不可少。如同 90年代末解决银行巨额坏账问题时一样，最直接的办法就是增加资金投放。正因如此，推动股市上涨，将进一步刺激资金的活跃和流动，解决诸多潜在问题。于是，在央行重磅货币政策的宽松下，我们看到股市迎来有力上涨，市场信心得以重拾，大量观望资金纷纷介入，海外观望资金也加大了对中国资产的配置力度，明显被低估的中国资产，此时也迎来了较强的投资价值。因此，对于股市来说，至少整体向好的背景和需求依然存在，再叠加当前国内股市整体处于估值低位以及增量资金的在途，股市行情短期结束的概率较低。
正如本杰明・格雷厄姆所说：“市场短期是一台投票机，但长期是一台称重机。” 当前股市的短期上涨虽引人注目，但从长期来看，其背后的经济基本面和资金推动等因素才是决定其能否持续向好的关键。
图表：上证指数短期涨幅较大
来源：东财Choice
短期市场的下挫，是多重因素共同作用的结果，但并非重大利空以及系统性风险。短期市场的下跌，既有获利回吐以及调仓换股的需求，同时也由于预期的小幅回落而迎来短期意见的分歧。特别是在创业板短期涨幅超过60%以及多数标的短期翻倍的当前，获利资金出局以及换股操作需求增加之下，短期抛售大增引发市场的下跌。与此同时，在货币政策重磅释放之下，市场一度期待的增量财政政策略低于预期之下，短期出现一定的分歧，导致市场上行一致性的力度有所减弱。但纵观市场的下挫，主要还是市场短期的交易行为，并非重大利空以及系统性风险导致。
除此之外，市场的行情尾声或者阶段调整，往往以政策的收紧以及换手率达到高位为明显的标志。当前，货币宽松政策持续释放，在重要会议提及以及定调下，增量财政政策也值得期待，对市场仍有支撑和提振。而10月8日东方财富全A日换手率升至4.19%,创2015 年6月以来新高。不过,距2007年和2015年的峰值仍有一定距离。
巨额成交是市场冲顶的信号，但绝非指数高位的标志。纵观历次牛市行情，成交量大致分为三个阶段，而成交最高的阶段并非是牛市最高位。纵观历次牛市行情，成交量大致分为三个阶段，而成交最高的阶段并非是牛市最高位。历史多数牛市表明，行情走势大约经历三个阶段，伴随着行情的几个阶段，成交量也呈现出三种不同的表现形态，分别是温和放量、大幅放量以及逐步缩量。
图表：上证指数阶段牛市和成交量
来源：东财Choice
以2006 - 2007年、2014 - 2015年两轮最大的牛市为例，2007年股市最大成交在5月份，而当时指数一直上行到10月份，再次大涨2000点后才迎来顶部，但从5月份之后，市场整体是缩量的；至于2015年的牛市，成交峰值也在5月份，指数于6月份继续上涨后见顶，随后成交萎缩迎来整体的重心回落。由此可见，实际上成交的峰值并非对应指数的最高位，而指数的回落以及下跌，核心是增量资金跟不上以及成交整体萎缩造成的。
图表：历次牛熊周期，最高峰成交额和最低峰成交额对比情况
来源：数据整理
此外，当前市场成交虽然暴增至3.4万亿创下历史天量，但根据我们的测算，还未达到可能的历史峰值。回顾历史行情，2007年-2008年、2009年-2013年以及；2015年-2018年期间市场最低成交和最高成交的比值分别是8.56%、14.64%以及8.77%，平均是10.66%。而此轮行情，在指数暴涨前两市最低值是8月14日的4775亿，以此测算，此轮行情如果延续，两市成交额的峰值或在4.08-6.99万亿区间，而平均值约为5.09万亿。而当前3.4万亿的成交额，虽然创了历史新高，但在市场体量倍增以及增量资金不断之下，成交额或远为达到此轮行情的峰值，这也就意味着，对于此轮行情来说，距离所谓的整体高位，或许还有一定的距离。
4、踏空投资者来说，是较好的低吸进场的时机。纵观历史，持续上涨后的首次调整之后，多以快速的收复为主。比如以大家比较熟悉的“519行情”为例，1999年5月19日指数突然拉升开启一波暴涨行情，而连续4日大涨之后的第5日，指数迎来冲高回落以及大涨后的首次下跌，而下跌的次日在增量资金的助推下，指数快速上行，并且两日内强势收复失地。不仅如此，1992年11月26日、1994年8月2日、2014年8月1日、2020年2月13日以及2024年2月26日等阶段类似走势，都迎来一定的收复行情。
短期看，指数自9月24日以来最高累计涨幅逼近30%，板块和个股更是大幅上行，在巨大的短期获利以及调仓换股的需求下，部分资金落袋为安以及短期出逃是历史之规律，而市场单日的下跌甚至大跌也是历史的必然。但在市场热情高涨以及增量资金依旧高企之下，短期的调整往往也是新进资金配置和入场的时机。对于此前踏空的投资者以及仓位比较低的投资者，在市场趋势未变之下，仍可考虑逐步入场。
机会方面，以A股历次牛市行情为参考，以往牛市中的板块轮动，券商作为牛市旗手率先启动，同时会拉动银行、保险、房地产等板块的上涨；然后启动的板块是周期类股票，比如有色、钢铁、煤炭等；在牛市中，科技股和概念股往往表现突出，因为这些板块通常与创新和增长相关。因此，对于考虑新入场的投资者，在市场第一阶段行情普涨之后，不妨重点留意尤其是那些估值较低、涨幅还不明显、景气度较高的行业。
具体板块方面，在当前市场政策和资金推动的行情之下，仍可关注几条基本逻辑：
地产链。节前重要会议对稳地产的表述超预期，而目前各地地产政策仍在落地，房地产板块以及相关产业链仍有继续反弹的机会，可继续关注；
券商。股市火爆之下成交量猛增，叠加市场投资热情回升，券商业务提升助推业绩向好之下，券商历来都是资金青睐的焦点，仍可继续跟踪和关注。而保险以及互联网金融等，也将受益于政策的提振和刺激；
消费方向。政策提振之下，国内内需有望提升，叠加消费刺激趋势下，消费板块的估值修复行情值得关注；
除此之外，近期外资以及外资机构纷纷看好中国资产，国庆期间提振港股之后，节后继续刺激A股的预期升温，可关注和跟踪外资重仓板块以及重仓股的机会。
作者：郭一鸣 执业证书：A0680612120002
移步好股票应用，订阅“机构研选”，看更多精彩内容
粉丝特惠：好股票APP五个热门产品任选一款，体验五天！欢迎下载注册体验！
